10月31日晚，受中美经济数据疲弱，美国众议院投票通过对特朗普的弹劾调查程序的影响，铜价跳空低开，但整体仍处于区间震荡。目前，铜价陷入供给有支撑但需求疲软的纠结中，市场交易热情不高。对于未来两个月，铜价或难以打破震荡局面。
全球制造业疲弱未见改善
中美经贸磋商短期释放利好
去年下半年以来，全球制造业共振性下滑，全球贸易争端更是加剧下行趋势。10月，中国官方制造业PMI录得49.3，较前值回落0.5个百分点，持续6个月低于荣枯线。欧元区制造业继续保持深度收缩，10月PMI保持45.7。芝加哥10月制造业指数仅录得43.7，其中通用汽车罢工为下滑的主要因素，但美国制造业正因罢工以外的原因而走弱。
自9月以来，中美贸易磋商态度缓和，美国暂停进一步提高关税税率，双方有望在11月达成第一阶段协议。尽管智利取消APEC领导人非正式会议和气候大会，但双方表示磋商进程有序进行中。
铜矿生产干扰此起彼伏
供给端有支撑
秘鲁四家矿山受当地社区道路封锁影响，物流及货物运输受阻，目前Las Bambas铜矿已恢复正常运营，但今年累积道路封锁高达100天，期间一度导致生产暂停。秘鲁矿山干扰告一段落后，智利抗议活动掀起，多家矿山加入罢工热潮，全球最大的铜矿Escondida铜矿罢工半天便结束，目前维持减产运行。智利取消11月和12月APEC领导人非正式会议和气候大会，短期抗议活动或暂难停止。铜矿供应担忧仍对铜价构成支撑，不过也要持续关注对实际产量影响。
四季度需求旺季
但难改全年疲弱态势
从铜材企业开工率来看，今年铜材企业开工率整体低于去年同期水平。从季节性来看，除春节因素外，10月铜管企业开工率为年内低点，进入11月后开工率回升。铜杆企业往往在四季度表现不佳，但由于今年电缆企业消费回暖后移，因此，对四季度铜杆企业开工率相对乐观。
从终端消费来看，1~9月电网投资完成额同比下降12.5%，目前仅完成年度国家电网投资计划的57.6%，而过去9年均超额完成年度计划，因此，四季度为赶工阶段；另外，从季节性分析，电网投资往往在11~12月加速释放，往往是年内投资额高点。
1~9月，空调产销累计同比分别下降0.97%和1.78%。由于全球经济放缓、贸易风险增长，今年以来，外需放缓，前9个月空调外销累计同比下降3.35%，但降幅不断收窄。由于今年我国房地产销售较去年下滑，空调内销逐渐转弱，截至9月，内销同比已转为下降0.58%。空调销量往往较商品房销售有5~7个月滞后期，前9个月商品房销售累计同比-0.1%，对空调影响由负面转向中性。库存方面，由于天气因素，库存往往表现出明显的季节性，但今年来看库存季节性表现弱化，且整体处于高位。预计近两个月空调产量维持微降的趋势。
今年以来，汽车行业延续去年疲软态势，刺激汽车消费政策支持效果暂不明显。前9个月，汽车产、销量累计同比分别为-11.4%和-10.3%。汽车业协会预计今年汽车销量同比下滑5%，目前仍有一定差距。从往年数据来看，四季度为汽车产销旺季，因此，仅从四季度来看，预计汽车产销可期，但预计难改全年下滑态势。
整体来看，中美贸易磋商取得阶段性进展、矿山干扰事件频发，四季度需求旺季支撑铜价。但全球制造业疲弱，季节性需求走强难改全年疲软态势，仍令投资者谨慎，铜价上行空间有限，仍以偏强震荡思路对待，操作上建议逢低买入操作为主。
（作者单位：方正中期）
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